德邦证券：关税已敲定 地缘风云再起 坚定黄金主线

　　来源：德邦证券

　　特朗普对进口汽车加征25%关税。特朗普于2025 年3 月26 日签署行政令，宣布自4 月2 日起对所有进口汽车及关键零部件加征25%关税，4 月3 日正式执行。

　　该政策以“国家安全”为由实施，覆盖乘用车、轻型卡车及发动机、变速箱等零部件，并可能扩展至其他部件。根据《美墨加协定》，进口商可认证产品的“美国本土含量”，确保关税仅针对非美国产部分。加拿大总理卡尼批评其为“直接攻击”，计划设立20 亿加元基金反制；欧盟称其“损人害己”，将评估应对措施。美国汽车制造商股价应声下跌（通用、福特跌幅超3%），而特斯拉因本土化生产逆势上涨。

　　经济学家警告，关税将推高汽车价格（每辆或涨数千美元），抑制消费需求并加剧通胀压力，可能引发行业裁员。

　　贵金属：地缘关税加强黄金避险情绪，黄金价格大幅增长。本周，国内现货金价周涨2.0%。以色列上周宣布对加沙的哈马斯组织发动海陆空袭击，以迫使对方释放剩余人质，此举意味着以色列放弃了为期两个月的停火协议，并全面发动了针对巴勒斯坦激进组织的空中和地面攻势。美国总统特朗普3 月25 日在白宫发表讲话称，4 月2 日的关税已经敲定，且他将公平地对进入美国的外国商品加征。

　　工业金属：国内金属价格分化，铜价格下跌。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.2%、-0.6%、0.1%、0.0%、2.2%、1.9%。美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的汽车及核心零部件征收“严厉的”25%关税，该政策或将引发美国汽车产业重构并激化全球汽车贸易战，更引发美联储对通胀预期失控的担忧。由于巨量现货流入美国导致非美地区出现巨大缺口的逻辑被打消，铜价下跌来修正预期，考虑到该逻辑拉动的涨幅极大，回调可能还没结束。国内方面下游消费减弱，高铜价的抑制作用明显。铜价回落下游采购未见明显增加，畏高情绪仍强，关注终端采购恢复情况。

　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、金属锂、碳酸锂价格下跌、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格上涨。（3）镍：镍矿（CIF）、硫酸镍价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格上涨。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：

　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

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责任编辑：王若云